灰度回购要约背后的计划是什么？ DCG可以安全吗？

12月19日晚间，灰度向投资者发出邮件称，正在考虑对已发行流通股进行要约收购。 灰度此举意义何在？ 这能否解决灰度母公司DCG的流动性危机？

DCG清算所持代币，市场恐慌暴跌。 关于DCG的危机最先由一位推特用户爆料，但当时市场的焦点仍在考虑美联储加息对市场的影响。 12月15日，推特用户Andrew发推表示，他已经与Genesis债权人进行了沟通，其中Genesis欠债权人超过20亿美元，Genesis破产将触发DCG超过15亿美元的可赎回贷款，而DCG破产将引发GBTC的巨额清算.

这位推特用户的言论在当时并未引起市场太多关注。 到12月16日，加密市场上仍有不少人认为，比特币前一天的大跌是由于美联储在年底发出鹰派信号，随后与美股一起下跌。 . 从社区讨论来看，加密市场在12月17日感觉到了不对劲，灰度母公司DCG持有的多种加密货币暴跌，市场猜测开始得到验证。 12 月 17 日，加密货币分析机构 Reflexivity Research 创始人 Will Clemente 发推文称，数种加密货币（FIL、ZEN、ETC、NEAR 等）抛售猛烈，怀疑抛售压力来自 DCG 本身。 CHEV 合伙人 Adam Cochran 也表示，从某些山寨币的跌幅和交易量来看，DCG 似乎正在清算。

同样在12月17日，The Block的一篇报道直接将DCG面临的危机暴露给了市场。 据荷兰加密货币交易所 Bitvavo 称，它已经失去了对存储在 DCG 中的 2.8 亿欧元（2.97 亿美元）资产的访问权。 Bitvavo表示，该交易所共有16亿欧元的数字资产，其中2.8亿欧元存入DCG，通过平台为客户提供链下质押服务，但由于流动性问题，这部分存款已被“暂停”。 payment”。综合来看，DCG确实面临流动性危机，以至于像Bitvavo这样的客户无法提取资金，所以选择卖出持有的代币。虽然12月17日市场大跌，但从后续事件的发展来看，推特用户Andrew在12月15日的爆料很可能是真的，所以DCG的抛售很可能早在12月15日就开始了，后续市场也注意到出现了更快速的暴跌灰度出售比特币，DCG的危机似乎仅仅出售山寨币是不够的。

DCG能否出售资产，能否解决自身困难？ DCG持有的加密资产出售资产真的能解决自身的困难吗？ 答案恐怕很难。 DCG持有大量加密资产，其估值也在抛售过程中大幅下跌。 @ramahluwalia 发推文：DCG 的资产价值正在下降，但负债保持不变。 这些资产价值的下降侵蚀了 DCG 的净资产。 更少的净资产意味着更少的流动性和更少的时间。 债权人的“骨头上的肉”少了。 90天DCG持仓重灾区有Filecoin、Zen、ETC、Near、Flow、Decentraland、Curve、Lido、The Graph等。DCG资产缩水给VC融资和债权人重组带来更多风险。 DCG 资产负债表上的 3AC 债权现在仅包括 3700 万美元现金。 5 亿美元的风险交易（如 BlockFi）。 享受 80% 的折扣。 由于它们作为代币和 NFT 存在，它们现在的价值无疑会低于当时。

DCG的困境难以解决。 子公司灰度应该如何助力DCG？ 既然单纯卖山寨币解决不了问题，灰度自然会站出来。 那么灰度如何为母公司DCG解决困难呢？ 12 月 19 日晚，华尔街日报（WSJ）报道称，灰度 CEO Michael Sonnenshein 在致投资者的信中表示，如果灰度比特币信托（GBTC）最终无法转换为比特币 ETF，将对灰度比特币 ETF 进行要约收购。将考虑已发行的流通股。 届时，投资者可以在特定时间以特定价格出售其持有的GBTC股票。 Sonnenshein表示，回购何时进行还没有具体时间表，但他已经为各种情况做好了准备； 具体回购规模，初步估算为发行在外股份的20%。 当然，回购的最终条款有待 SEC 和股东批准。 Grayscale 补充说灰度出售比特币，如果第一次尝试成功，它可能会考虑额外的要约收购。 为什么灰度会在这个时候突然发出收购20%流通股的通知？ 从以上可以看出，DCG已经面临流动性危机，能卖的资产早该卖了。 市场猜测，灰度此举可能是想为DCG输血。 根据Grayscale官方文件，截至2022年9月30日，DCG、Genesis、Coindesk及多家关联公司持有大量GBTC资产，合计持有66,972,899股GBTC股份，约占流通股的10%。 但是，根据 1933 年证券交易法第 144 条，上述机构每三个月只能向公开市场出售总流通股的 1%。 作为一家美国上市公司，Grayscale虽然受母公司DCG的影响较大，但在法律上是一个独立的法人，账户中的资金和DCG应该分开管理。 灰度此举或许是应DCG的授意，通过灰度账户资金回购流通股GBTC，帮助母公司DCG处置部分持有的GBTC，从而提高DCG资产的流动性。 简而言之，Grayscale用账户里的钱购买DCG手中的GBTC，从而为其注入流动性。 灰度此举的真实意图还需进一步观察。 DCG事件最终会如何收场，DCG是周而复始惊险过关，还是走向破产保护，还有很多变数。 对于此事件的后续发展，必推将持续关注。